这一次真的不同了:美联储战胜了投机者的“自治”

过去两周,全球股市大幅下跌。在过去四年下跌后,每个人还能保持购买的想法吗?回顾始于2007年8月的全球股市崩盘,投资者突然意识到次级贷款问题超出了每个人的控制,尽管时任美联储主席的本伯南克(Ben Bernanke)在6个月前警告过这一点。

证据是次级抵押贷款巨头国家金融公司出人意料的声明,它将减记其2000亿美元的资产负债表。

当时,市场认为国家金融服务公司正在采取紧缩的金融政策。房利美和房地美的大部分资产仍然安全。工程处的贷款损失准备金和从政府支持的企业获得的巨额利润足以应对可能的风险。

因此,现在每个人都知道国家金融服务公司是一个真正的纸牌搭的房子。暴风雨刚刚来临,然后就倒塌了。美国银行不得不为出售公司有缺陷的债务支付500多亿美元。

事实上,这不是第一次,当然也不会是最后一次。

金融市场的本质注定了牛市中的资产泡沫,市场会选择盲目而忽略潜在风险。

就在2007年8月崩溃之前,这家全国性金融服务公司的市值为150亿美元,而在金融危机期间已经崩溃或濒临崩溃的贝尔斯登、房地美、房利美、雷曼兄弟、美国国际集团和通用汽车的市值超过2500亿美元。

然而,在短暂的危机之后,投资者发现黄金经济已经到来。此时,相对较好的经济增长伴随着极低的通货膨胀,股市和楼市继续平稳上涨。

这主要是因为市场认为美联储正在用先进的管理方法牢牢控制宏观经济。由于美联储积极救市,恐慌很快消散,投资者甚至没有时间反思他们在上次危机中的错误。

伯南克自己称这一时期为大温和时期。

从2009到今年中期,股市几乎从不大幅度回调,在此期间,一跌就买成为华尔街最佳策略,这也导致市场的回调越来越少,波动性越来越低。从2009年到今年年中,股市几乎从未进行过重大调整。在此期间,下跌时立即买入成为华尔街的最佳策略,这也减少了市场调整和波动性。

此前,在20世纪90年代末的互联网泡沫时期,也发生过同样的情况。

自上周以来,市场再次暴跌。它是否仍然适用于下跌时立即买入的策略?首先,美联储向金融市场注入了大量芯片,远远超过了2003年至2007年的水平。

市场预计S&P 500明年每股盈利125美元,相当于盈利的15倍。一些人认为,经过两周的下跌后,股市有望以更健康的方式朝着这个目标前进…真的吗?答案可能是否定的,因为这确实不同。

在上一次金融危机中市场开始第一轮大幅下跌时,联邦基金利率为5.25%,美联储在网上世界杯彩票中的资产负债表只有8500亿美元,两者都有调整空。

但随后,美联储通过其零利率政策和QE,数次向市场注入大量芯片,支撑了美国股市69个月的牛市。

然而,美联储的资产负债表已经飙升了五倍,接近前所未有的4.5万亿美元。100美元钞票的总和高达4500公里,相当于地球直径的三分之一。

现在,当市场再次恐慌时,美联储可能没有更多的弹药来支撑它。

今年8月,美联储已经承诺减少其创纪录的资产负债表。摩根士丹利资本国际预计,美联储将在未来三年减少5470亿美元资产。

然而,美联储的抛售必然会导致债券价格大幅下跌。摩根士丹利资本国际预计美联储的市场价格损失将达到2160亿美元。

这种损失无疑是美联储100年历史中前所未有的。国会肯定不会放手,并将猛烈抨击美联储的政策。然而,如果美联储继续增加其持有的美国债务,在通胀上升的情况下,匆忙出售债券以控制利率或损失,未来将会更加痛苦。

美联储已经打出了所有王牌,再也不能像伯南克当年那样大力抑制利率了。

因此,当市场恐慌的背景发生变化,美联储终于走远时,投机者害怕欢迎像电影《孤独的家》(Home Alone)中的主角那样的大坏蛋。

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